报告要点　　大型电站：贷款比例对IRR影响较小，I类地区敏感性明显　　国家各部门光伏扶植政策相继落地，光伏电站建设及运营收益获得确保。根据测算，按照8.76元/瓦的建设成本，贷款70%,贷款利率6.55%,Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类地区年发电利用小时数分别为1500、1400、1300小时，三类地区电站IRR分别为11.77%、11.24%、10.46%。同时，我们对贷款比例、年发电小时数、贷款利率及建设成本展开敏感性分析找到，在三类地区各自原作的年发电小时数区间内，电站收益率对贷款比例尤为脆弱，50%与80%的贷款比例对Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类地区电站IRR影响大约为5%-7%、4%-7%、3.5%-7%;建设成本提升0.2元/瓦，三类地区电站IRR分别大约上升0.9-1.1%、0.85%-1.1%、0.8%-1.05%;贷款利率提升0.5个百分点，电站IRR上升大约0.35%-1.5%。　　分布式：出租90%以上、替代电价多达0.75元项目具备经济性　　分布式电站继续执行仅有电量补贴（0.42元/度）。

假设分布式项目建设成本比大型电站低1元/瓦、90%出租、替代电价0.80元/度、余量网际网路电价0.44元/度，分布式光伏电站项目IRR为11.11%。对自用电比例及业主用电电价展开脆弱分析找到，当自用电比例高于85%,替代电价高于0.75元/度时，分布式电站IRR在9%及以下，电站投资吸引力不明显。

　　9月总结：国内组件及多晶硅持续下跌，硅片与电池片比较较强　　业内统计资料的9月国内多晶硅片、电池片、组件价格分别下跌0.43%、1.78%、0.57%;单晶硅片、电池片则分别暴跌0.20%、2.06%,单晶硅组件下跌1.87%。不受政策实施后的悲观预期及旺季电站装机加快，国内终端组件价格之后上升，硅片及电池片展现出则比较较强。根据PVinsight统计资料，9月国际光伏组件价格上涨0.18%,单晶硅片下跌0.71%,多晶硅片、多晶电池、单晶电池则分别暴跌5.47%、1.58%、1.92%。多晶硅方面，8月以来多晶硅价格持续下跌，9月均价环比下跌4.80%。

　　10月策略：盈利持续改善，之后引荐产业链龙头及电站研发板块　　预计13-15年国内光伏装机超过8GW、11GW、15GW,电站类公司显著获益，还包括BT模式企业航天机电、中利科技，EPC模式企业阳光电源、特变电工、兴业太阳能（港股）。A股企业3季报将于本月相继发布，龙头企业盈利持续改善，检验行业衰退，重点引荐产业链龙头，还包括单晶硅片龙头隆基股份，组件龙头天合光能、晶科能源（美股），电池片龙头晶澳太阳能（美股）。

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